• 煤炭行业:价格强势上涨 加大仓位拥抱煤炭新时代

    来源:国盛证券 2021-05-07 08:05中投网 A-A+

       业绩表现:2020年样本煤企盈利880.4亿元,同比下降2.6%。2020年煤价下跌,在煤炭企业业绩下降。我们统计的27家上市煤企,2020年全年合计实现营业收入10425.6亿元,同比增长1.9%;实现归母净利润880.4亿元,同比下降2.6%;扣非后归母净利润752.8亿元,同比下降10.9%。

      财务表现:煤企盈利能力下滑,期间费用率持续下降。

      盈利能力方面,我们统计的27家煤企毛利率、净利率、ROE分别为26.0%、10.2%、12.4%,较2018年分别下降2.4%、0.7%、1.4%;

      期间费用方面,煤企期间费用持续改善,期间费用率较2019年下降1.2pct至9.7%;

      偿债能力方面,煤企经营性活动现金流同比回升,2020年煤企经营活动净现金流合计2031.8亿元,同比增长6.3%;资产负债率均值49.4%,较2019年下降0.3pct。

      经营表现:销量增速高于产量,吨煤销售毛利下滑。

      产销方面,2020年煤企合计原煤产量11.0亿吨,同比增长5.2%,煤炭销量16.2亿吨,同比增长8.9%;价格方面,2020年煤企平均吨煤综合售价425元/吨,同比下降5.8%;成本302元/吨,同比下降0.6%;吨煤销售毛利较2019年下滑16.3%至124元/吨。受煤价上涨影响,2021年Q1单季盈利创历史新高。2021年Q1,CCI-5500均价722.8元/吨、同比上涨28.6%。样本煤企实现营收2798.3亿元,同比增长24.2%;实现归母净利299.5亿元,同比增长52.8%,营收、利润均创历史最好水平。Q1样本煤企平均毛利率28.0%,同比增长1个百分点;期间费用率仍控制较好,较去年同期下滑2.8pct至7.7%。

      后市展望:价格上涨势头强劲,加大仓位积极布局。

      动力煤:价格易涨难跌,Q2剑指千元。受煤价大幅上涨影响,发改委有意“增供稳价”,但实际效果或不及预期。且考虑到当前社会库存整体偏低外加淡季补库或远不及预期,在夏季用煤高峰来临前,下游终端用户集中补库难以避免,届时有望带动煤价再次冲击千元大关。

      焦煤:供需缺口显现,价格剑指新高。今年以来,需求端随着新建焦化产能陆续投产,后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势,且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端,目前澳煤问题仍未解决,后期进口优质主焦煤资源面临减少;外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出,焦煤整体供应面临较大收缩幅度,焦煤格局持续向好,焦煤价格逐步走强,剑指历史新高。

      长期而言:产能受限、集中度提升,行业格局持续向好。我国煤炭消费占能源消费总量的比重长期维持在70%以上,近年来煤炭消费比重持续下降,2018年、2019年分别为59%、57.7%,2025年预计降至53%,但煤炭消费总量仍处于高位。“十四五”期间,煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变,在国内供应增量有限(固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱)、进口煤管控常态化的背景下,行业供需总体平稳,集中度有望进一步提高,在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下,煤炭行业高质量发展可期。

      投资建议:动力煤淡季不淡,价格远超市场预期,全年煤价中枢确定性上移,重点推荐长协占比偏低、业绩弹性大的晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源以及业绩稳健、低估值高分红的中国神华。焦煤长期向好趋势明确,供需缺口将逐步放大,重点推荐全国焦煤龙头山西焦煤,以及区域龙头淮北矿业、平煤股份、盘江股份。焦炭供需阶段性趋紧,进入提涨周期,重点推荐金能科技、中国旭阳集团、潞安环能。

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