• 有色行业:锂矿标的业绩有望持续释放 成长性凸显

    来源:东北证券 2021-05-07 08:37中投网 A-A+

       核心观点

      2020年的有色金属:盈利修复是主旋律,新能源金属及黄金板块表现亮眼。截至4/30,有色行业上市公司全部完成2020年业绩的发布。

      2020年,全行业150家公司共实现营业收入2.1万亿元,同比+16.3%;归母净利492亿元,同比大增178%;平均净利率2.4%,同比+1.4pct。

      分板块来看:①新能源金属受益于电动车产业链下游需求爆发而业绩高增。锂钴稀土价格年内均触底反弹,工碳/电钴/氧化镨钕底部反转以来至年末的涨幅分别为40%/18%/57%。锂/钴/稀土板块2020年营收分别为251/1757/413亿元,对应同比增速-7.4%/40.3%/32.2%;归母净利分别为5.0/38.9/14.9亿元,对应同比增速107%/69.7%/75.2%;②黄金板块业绩因金价上涨而表现强势。在低利率及弱美元的双重利好下,2020年伦敦金现均价同比+26.5%,带动板块营收同增13.8%至1813亿元;归母净利同增107%至60.8亿元。

      1Q21延续高增长旋律,锂钴稀土/铜铝铅锌钨多点开花。1Q21,全行业实现营收6041亿元,同比+51.8%;归母净利213亿元,同比大增404%。分板块来看:①新能源金属高景气逻辑进一步兑现。工碳/电钴/氧化镨钕价格1Q21分别同增83%/25%/83%,带动锂/钴/稀土板块归母净利同比增长258%/249%/611%至10.9/21.8/12.3亿元;②基本金属板块业绩在中美工业周期共振向上的背景下快速释放。1Q21,/铝/铅/锌价格分别同涨39%/22%/5%/25%。/铝/铅锌板块分别实现归母净利52.8/49.8/13.4亿元,同比增长320%/374%/330%;③受益于下游合金等需求端的复苏,行业相关公司量价齐升,板块1Q21归母净利因此同比大增387%至4.0亿元。

      展望2021全年,我们继续强烈看好锂矿主线——全球电动化浪潮带来强β,产业结构性变化中强α凸显。1)两点边际变化:①锂资源端集中度不断提升,议价能力增强。在经历了部分矿山破产停产、巨头合并后,海外锂资源供应格局由“澳洲7大矿企+南美4大盐湖企业”变为“澳洲2大矿企+南美4大盐湖企业”,20年产能因此出现缩减。②矿端库存持续去化。国内方面,天齐及融捷2020年末锂精矿库存合计19.5万吨,同比下滑23.7%。海外方面,西澳锂矿Pilbara及MtCattlin2020年末锂精矿库存合计19.5万吨,同比-47.2%,1Q21进一步降至4.4万吨;2)行业供需强支撑:纵观未来数年,锂资源有效新增不足,明显不及每年8万吨LCE+的需求增长,锂矿紧缺幅度或超预期。优质的“白色资源”有望迎来重大价值重估;3)重点关注中国

      锂资源:融捷股份(坐拥亚洲最优锂矿,开采成本世界领先,采选产能有望持续释放);科达制造、永兴材料;建议关注资源自给率较高的龙头企业:赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、天华超净等。

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